«Рубль может покатиться по наклонной»

Экономисты ЦБ объявили о благоприятных для рубля временах. Его колебания из-за изменения нефтяных котировок значительно сократились, говорится в традиционном информационно-аналитическом материале о ликвидности банковского сектора и финансовых рынках. Этому способствовало, кроме всего прочего, то, что банки, обслуживающие основных российских экспортеров, продали на внутреннем валютном рынке максимальный месячный объем иностранной валюты за последний год. НГС.БИЗНЕС расспросил аналитиков о том, надолго ли рубль отвязался от нефти и что будет влиять на его курс в ближайшие месяцы.

Александр Полютов, управляющий по исследованиям и аналитике Промсвязьбанка: «В июле зависимость рубля от нефтяных цен несколько ослабла из-за сезонного фактора крупных дивидендных выплат, когда крупнейшие экспортеры конвертировали валютную выручку для этих целей. Так, по нашим оценкам, крупнейшие компании могли выплатить в июле – начале августа порядка 740 млрд руб. Это помогло рублю проявить стойкость, в том числе в моменты снижения нефти с отметок с 50 до 47 долл. за баррель. При этом глобально влияние ситуации на сырьевых площадках на рубль сохраняется сильным, учитывая специфику структуры нашей экономики. Резкого укрепления рубля в четвертом квартале мы не ожидаем в связи с ограниченным потенциалом для роста нефтяных котировок — фундаментальный уровень цен, по нашим оценкам, находится в диапазоне 48–50 долл. за баррель марки Brent.

Наиболее вероятно снижение цен на нефть под конец года в среднем до 46 долл. за баррель на фоне сезонных факторов и политики глобальных ЦБ. В этом ключе рубль может проявить слабость, и курс вырастет до уровня 69–70 руб. за доллар.

Кроме того, в четвертом квартале может усилиться влияние бюджетного фактора, учитывая, что на текущий момент так называемая рублевая стоимость нефти сильно не дотягивает до заложенных в федеральном бюджете уровней в 3165 руб. за баррель. В этом ключе рынок может начать постепенно отыгрывать данный момент, в первую очередь через курс, если не будет реализован активно обсуждаемый секвестр бюджета, поскольку дополнительных доходов в виде дивидендов госкомпаний и приватизации госактивов, масштаб которой в этом году под вопросом, явно недостаточно для покрытия значительного дефицита бюджета. Если проблема разбалансировки бюджета не будет решена в текущем году хоть в небольшом объеме и Резервный фонд будет потрачен, а аппетиты бюджетных расходов на следующий год не будут сокращены, риски для рубля могут серьезно вырасти».

Михаил Крутихин, партнер агентства Rusenergy: «Мы исходим из главной фундаментальной реальности — это соотношение спроса и предложения: мы видим, что предложение на рынке нефти растет, несмотря на все заявления OPEC, а спрос не растет теми темпами, как ожидалось. Более того, мы видим, что автомобильный сезон в самом большом потребителе нефти, США, заканчивается. Мы ожидаем, что разница в спросе и предложении на рынке нефти до конца года возрастет, что окажет дополнительное давление на нефтяные цены.

Это будет один из главных факторов давления на рубль, а второй фактор заключается в том, что к концу года будет довольно длительный период после выборов, когда перестанут работать гласные и негласные методы правительства по сдерживанию обесценивания рубля и рубль в результате может покатиться по наклонной плоскости.

Я не исключаю, что российская валюта может опуститься до отметки 100 руб. за доллар, учитывая возможный фактор укрепления и самой американской валюты. Посмотрите на любой дневной график движения рубля: стоит нефти куда-нибудь скакануть, как тут же туда движется и рубль. В данном случае у ЦБ есть возможность влиять на рынок не только денежными интервенциями, но и словесными, поэтому тут нужно всё воспринимать, как говорят англичане, с крупинкой соли».

Олег Душин, аналитик инвестиционного департамента ВТБ24: «Коррелятивная связь рубля с нефтью остается достаточно высокой. Что произошло летом 2016 года, так это снижение волатильности по нефтяным котировкам и по рублю. Нефть стала более предсказуемой, поскольку ее цены колеблются в определенном диапазоне. Рост нефтяных цен, кстати, создавал проблемы в начале "нулевых" годов, когда ЦБ приходилось проводить интервенции против излишнего укрепления рубля. Игры на валютном рынке происходят под воздействием ситуации с торговым (платежным) балансом, состояния экономики, монетарной политики. Действия факторов для сильного расшатывания ситуации осенью не видно, и уровень 100 выступает здесь как страшилка. Возможно какое-то умеренное ослабление рубля, но и уровень 70 пока представляется очень высоким».

Михаил Поддубский, аналитик ГК TeleTrade: «Зависимость рубля от нефтяных котировок сохраняется, особенно если мы говорим о среднесрочных колебаниях. В последние недели большое внимание на рынках уделяется теме возможного повышения процентных ставок со стороны ФРС США, что также оказывает влияние на валюты развивающихся стран, но перспективы нефтяного рынка по-прежнему играют определяющую роль в динамике национальной валюты. В случае дальнейшего роста нефтяных котировок и роста спроса на риск на мировых рынках, рубль может продолжить свое укрепление, но, на наш взгляд, вероятность такого сценария совсем не высока. Скорее напротив, мы не ждем дальнейшего роста нефтяных цен на горизонте ближайших месяцев, и любое ухудшение аппетита к риску на глобальных рынках может привести к импульсу на ослабление рубля.

Основные факторы, которые влияют на курс российской валюты, — цена на нефть и спрос на риск на мировых рынках. Все остальное влияет на рубль скорее вторично. Оснований для роста курса доллара к отметке в 100 руб. за доллар сейчас определенно нет, хотя плавное умеренное ослабление рубля в районе 70 за доллар вполне возможно. Мы не связываем это напрямую с выборами, скорее соотносим с возможным ухудшением аппетита к риску на рынках на фоне подготовки к следующему повышению ключевой ставки со стороны Федрезерва».

Тимур Нигматуллин, финансовый аналитик ГК «ФИНАМ»: «Действительно, по моим расчетам корреляция между нефтью и рублем в летний период резко снизилась. Сейчас она еле прослеживается. Если раньше, до июня 2016 года, можно было относительно легко вычислить, насколько сильно недооценен или переоценен рубль относительно текущих цен на нефть, просто подставив соответствующие значения в формулу зависимости между нефтью и рублем, то последние несколько месяцев мы фактически живем в новой реальности, при которой изменение цен на нефть почти никак не влияет на курс рубля. На мой взгляд, причины кроются в одновременном влиянии целого ряда преимущественно не долгосрочных факторов, замедлившейся благодаря усилиям ЦБ РФ по таргетированию и сезонности потребительской инфляции. Отмечу опять-таки сезонное замедление оттока капитала (связано с отыгрышем назад Brexit и низкими процентными ставками в США и Европе). Важным фактором поддержки нацвалюты выступал и все еще выступает дивидендный период.

Наконец, отмечу зажатую ЦБ РФ ликвидность, возможно, в преддверии выборов. По моим подсчетам, среднегодовой курс доллара составит около 65–66 руб. К концу года на фоне сезонного спроса на импортные товары может приблизиться и к 70 руб.

Естественно, если произойдет резкое и значительное повышение цен на нефть, то даже в условиях низкой корреляции с нефтью нацвалюта существенно укрепится. Однако, при прочих равных, эффект будет заметно менее ярко выражен, чем, к примеру, в начале года. Доллар по 100 руб. — крайне маловероятный сценарий. Я бы не воспринимал его всерьез, так как для этого нужен "идеальный шторм": единовременное сочетание таких негативных факторов, как геополитика, обвал цен на нефть и, возможно, негативные для рынка перестановки в ЦБ и правительстве».

Настя Гринёва
Фото Александра Ощепкова